本月4号，上海威派格智慧水务股份有限公司顺利过会。威派格的主营业务是二次供水设备的研发、生产、销售与服务，同时顾及二次供水智慧管理平台系统的研发、搭起和运维，是一家“设备居多，平台辅”的企业。再行让我们看一下这家公司在资本市场的“足迹”：2016年5月，威派格就在新三板市场上海证券交易所。

半年后，威派格开始拒绝接受中信建投的上市辅导，为A股上市做足打算。2017年8月，为避免股价波动带给变数，从而影响上市，威派格解散新三板市场。又过了将近四个月，威派格首次透露招股书。

仅有一年左右，威派格就童年辅导期，转入排队地下通道。本月4号，威派格成功过会。一年辅导，一年考核，威派格的过会，相比很多IPO“重考生”，要精彩的多。

就在10月底，达力环保IPO顺利。将近两个月，威派格又勇夺上市桂冠，环保上市公司阵营平添了两个新面孔。作为一家既无政府和国资背景，又是产品类环保公司的企业。

威派格的上市顺利，也给其他的环保公司，做到了好榜样。设备居多，平台辅威派格是一家以设备居多，平台辅的企业。主营业务为销售自律研发的二次用水设备，并获取涉及服务。作为一家企业高新技术产业，威派格曾分担了“新型二次供水设备的研制和产业化”课题，享有一项国家标准和五项行业标准的重点新产品。

目前，二次供水市场的产业集中度不低，产业竞争还没超过白热化。容许企业发展的最重要的问题，还是技术壁垒。

在这一领域，管道和水泵的的设计和建设，仍然是威派格的优势所在。其自行研制生产的DN400号钢管，其承压能力平均4MPa。

威派格此次公开发行股票，就目的已完成研发中心的建设，召募人才，更进一步不断扩大技术优势。因为技术的比较领先，威派格的营收和利润，仍然持续稳定增长。2015年至2017年，威派格构建营业收入分别为4．75亿元、5．24亿元和5．93亿元，净利润分别为0．91亿元、1．04亿元和1．06亿元。

年均利润仍然平稳在1亿左右，这让威派格的过会也在预料之中。并且，威派格的利润率在70％左右，要远高于行业水平。从其招股书来看，在这一细分市场，威派格与其主要竞争对手——青岛三利和中金环境比起，毛利率高达20％左右，这造就其技术水平的比较领先。

股票发售前，其实际掌控人李纪玺和孙海玲夫妇，必要间接掌控公司股权多达八成。股权比较集中于，这当然是把双刃剑。

对于刚上市跟上的公司来说，股权集中于更为方便管理，不利于决策的继续执行。客户集中，流动性严重不足很多上市公司的经营或是财务状况，都不是尽善尽美的。

威派格也具有一些被人诟病的地方。从2015年至2017年，威派格前三十大传销客户的收益，仅有占到传销收益的比例的33．34％、37．61％和34．71％，可见其客户集中度并不低。威派格主营业务——供水设备和区域冷却泵站的客户数量，在550户左右，数量过分可观，且每年变化较小。

这就意味著威派格的客户倚赖程度过于。如果无法及时寻找新的客源，或是平稳寄居老客户的话，很有可能导致利润暴跌。因此，威派格曾回应，不会拓展更为较好的销售渠道，并大大减少客户的稳定性和持续性。

从账面来看，威派格的资产流动性严重不足，有可能沦为其更进一步发展的妨碍。2015年、2016年和2017年，公司贴现账款余额分别为1．74亿元、2．21亿元和3．19亿元。贴现账款数额很快扩展，占到比大大提升。

其中，多达两年的贴现账款在10％以上，如果其客户的财务状况再次发生好转，或者经济形势经常出现问题，可能会造成威派格的贴现账款无法重复使用。同时，除了贴现账款，存货亲率低也是影响威派格资产流动性的众多问题。2015年以来，威派格存货账面价值分别为7999．34万元、6734．08万元和8826．59万元，占到流动资产的比例分别为21．61％、11．44％和13．52％。威派格存货占到比比较较高，如果市场再次发生波动，造成存货的价值减少，威派格将面对资产减值。

低营收账款和低存货，大大的减少了威派格的债务能力。另外，威派格曾因环保问题被惩处。这让本来很多IPO专业机构都寄予厚望的上市，沾了一把冷汗。2017年8月，其子公司北京威派格，因为废气处置疏于的问题，被北京市大兴区环保局罚款8万元，并责令排查。

如果知道因这个问题影响了上市，威派格难道的确是得不偿失。技术为王，服务平等主义将近两个月，两家环保企业顺利过会，给环保板块带给一抹亮色。今年IPO可玩性减少。

年初，发审委审查的41家公司IPO申请人，15家取得通过，23家被否，3家作罢投票表决，通过率仅有为36．6％。持续盈利能力、财务规范、合规风险等这些审查的重点内容，完全仅有是环保企业的广泛痛点。许多期望鲤鱼跃龙门的环保企业，因此折戟沉沙。

从上市可玩性来看，工程类和投资类的公司要占到更加多的比重。投资类公司往往有国企背景，资本实力雄厚。而类似于达力环保这样的工程类公司，往往有当地政府的鼎力支持，更加可以依赖业绩弹性去投资基金市场融资。像威派格这种既无国资和政府背景，又是产品类环保公司，在环保产业仍不多见。

威派格的上市顺利，也许不会渐渐向平台服务转型，不断扩大公司的业务涵括领域，由产品打天下，向整体服务方案转型，这一点，也许是产品类环保公司的共性问题。目前，环保装备产品升级换代越来越快，没什么产品需要仍然符合市场需求。

而更加多的企业转入环保业，产品的价格和技术优势，很有可能短时间内就荡然无存。所以，以减缓技术研究、提升科技水平为基石，以提升运营服务水平、取得将来发展为目标，让环保业踏上“技术为王、服务平等主义”的正轨上来，这某种程度是产品类环保企业的幸事，堪称整个环保业身体健康发展的准则。

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